"投资的成功需要才能和运气，虽然从事投资是无法完全回避风险的，但只要遵循我提出的四条准则，就能控制风险，避免失败，并最终享受到投资带来的乐趣"

　　美国经济学家麦基尔教授（Prof. Burton G. Malkiel）是20世纪70年代至今世界股票投资领域最畅销的经典之作<<漫步华尔街 >>的作者，也是业内公认的投资大师。麦基尔曾任美国总统经济咨询委员会的委员，以及先锋集团、保德信人寿等跨国公司的董事，并在世界多个地区具有投资及管理经验。

　　投资是一种生活方式

　　<<钱经>>：一件事情做了很久以后，人们往往容易对这件事情失去热情。您对投资的热情是否还一如既往？

　　麦基尔：研究和从事投资可能是我一生的兴趣，对投资的热情我想应该不会改变，但在人生不同的阶段，对投资的认识可能会有所变化，或者说有所升华。

　　如今，我感到投资更多的是一种生活方式，而不仅仅是一种专业的技术。面对社会的通货膨胀，以及人们可自由支配的收入越来越多的情况，只有通过正确的投资方式，才能保持自己的资产不受损失。

　　<<钱经>>：您认为对普通居民来说，投资是一件很重要的事情，还是一件可有可无的事情？根据您的经验，人们从事投资有哪些需要注意的事情？

　　麦基尔：在当今社会，投资正成为我们每一个人生活中不可缺少的重要部分。投资是生活中的一种乐趣，当一个人靠自己的才智使投资收益高于工资收入的增长时，这种乐趣实在是很美妙的。而人们在投资过程中学到的新知识、新见解将会使自己的生活更充实、更丰富、更有意义。

　　至于人们从事投资需要注意的问题，应该是多方面的，我想主要说两方面的问题吧。一个方面就是资产配置的问题，无论哪一种资产配置，都无法满足所有人的需求，这是因人而异的，但我们必须要有资产配置的意识。就是你用于投资的资产应该是一个合理的组合，要考虑投资品种不同的风险收益特性，还要考虑你自己人生阶段在财务方面的不同特点。

　　我会向年轻人推荐比较有风险的投资组合，甚至包括一些机构投资人，我也愿意向他们推荐一些风险程度较高的组合。因为他们承受风险的能力要大一些，投资这样的组合是为了获得较高的收益。这些风险投资组合的大部分会投资在新兴市场或者股票上。

　　而对于年纪相对大一些的人，由于他们的风险承受能力较小，我推荐的投资组合就比较保守一些，大部分会投资在债券、房地产信托，或者一些有持续分红表现的上市公司的股票上，这样可以保证他退休以后的生活不会出现问题。

　　至于给保险公司这样的机构客户设计的资产配置的组合又有特殊的地方，就是它的投资品种的久期一定要跟公司的债务的久期吻合。在美国曾经发生过很多公司破产，就是因为他们投资的久期和债务的久期不太吻合。

　　刚才我们说了资产配置的问题，现在再说投资策略的问题。股票投资是一件风险性极高的活动，操作不当就会满盘皆输，人们总寄希望于通过某种理论或某种技术分析来预测股市涨跌，这是可以理解的。但从各国股市走势长期的历史看，无论是基本分析还是技术分析，要准确无误地预测股市的动态变化几乎是不可能的。市场上总有一些分析人士自称掌握了预测大势的法宝，并不断地向投资人发出买卖指令，但如果完全听从他们的意见，却没有几个人真的赚了钱。

　　我在几年前提出过一个投资策略，说不上是投资法宝吧，但我相信能让投资人缓慢地致富，至少能使风险减小。这个策略其实就是四条准则：准则一是买那些能持续五年收益高于平均水平的股票，买这样的股票跌不到哪儿去；准则二是买市盈率低于市场水平，尚未被公众发现的成长股，一旦实现增长，将会获得成倍的收益，如果增长未能实现，由于市盈率偏低，损失亦会较小；准则三是少量买一些投资者可能普遍寄予美妙想象的概念股，这种股票有可能让你一夜暴富，即使买错了，由于数量少，仍然可以控制风险；准则四是不要频繁地进行股票买卖，那样做只会使证券商赚钱，毕竟手续费用是不小的成本。

　　不看重投资时机的选择

　　<<钱经>>：有的投资专家告诉我们，把握住一个好的投资时机才是成功的关键；也有的投资专家告诉我们，选择了一个好的投资品种才是成功的关键。您是如何看待这一问题的？

　　麦基尔：我并不相信一个人总是可以通过基本分析或是技术分析把握到最好的投资时机，特别是对于资金量很大的投资人来说，并不存在某一时刻是最佳的投资时机，只要市场是在我们认可的有价值的投资区域就可以了。

　　其实，你要想投资的话，就从现在做起，但只是投一部分，过一段时间再投一部分，这样可以做到让你的组合成本平均化。这就是我们在投资战术上经常向投资人推荐的平均成本法，也就是把相同的固定数目的资金在相当长的时期内，以固定的时间间隔购买股票。因为固定的资金在股票便宜时能多买，在昂贵时少买，在卖出时就能实现总收入大于总成本。关键是投资人在熊市中要有勇气能像在牛市中那样定期地进行投资，无论经济形势多么恶劣，自己多么悲观，都必须坚持不懈地实施计划。

　　有人说，股票市场的波动是很大的，所以，一定要看清楚了再投资。但事实上，等你看清楚了，最好的投资时机往往也就过去了。在世界各国，证券市场发展了这么多年，其实一直都是一会儿有这样的问题，一会儿有那样的问题。

　　市场总是会存在令人悲观的不确定因素的，比如现在，大家都在说，油价会不会再上升？人民币会不会升值？中央银行会不会宣布加息？这些对股票市场都会有影响，但我们不能说因为有这些还不很确定的因素就先不做投资。事实上，当一个市场有非常多不确定性因素的时候，这正好是一个比较好的时机来介入这个市场。我最近在演讲的时候，每一次有人问我什么时候是介入中国市场的合适时机，我就跟他说，如果你跟我一样，相信中国经济在未来几年仍然会有较快的增长，你就不要介意这些不确定性因素，现在就应该介入这个市场，而不要总是去等待所谓最好的投资时机。

　　关于投资品种的选择，这当然是重要的，但期望选到一个只赚不赔的投资品种让自己赚得盆满钵满，这种想法也是很危险的。过于集中地投资在某一个品种上，一旦失误，损失将无法承受。所以，我们通常会在成长类的公司和价值类的公司中作出一个组合，比如，50％投资于价值型的公司，50％投资于成长型的公司。这样的策略不一定是最好的，但我曾经做过的一些统计数据表明，在美国股票市场2000年、2001年、2002年不太好的时候，整个市场都处于萎靡不振的状态，但采取这样的投资策略的组合仍然是盈利的。

　　"在中国投资，我愿意付更多的市盈率倍数"

　　<<钱经>>：世界上有像美国那样的成熟市场，也有像中国这样的新兴市场，您更愿意选择投资哪一类市场？您怎样评价中国这样的新兴市场的投资机会？

　　麦基尔：我本人很看好新兴市场的发展前景，我感觉中国市场是全球最有投资机会的市场之一，是有很多成长型公司投资机会的地方。

　　我想，如果能够投资在类似像中国这样的快速增长的市场里，我愿意付更多的市盈率的倍数。我会倾向于这样的一个投资策略，就是分散投资在不同的新兴市场里。但哪些新兴市场会多一些，哪些新兴市场会少一些呢？我不单看新兴市场市盈率的倍数，更要看这些新兴市场的前景，以及政局是否稳定等。

　　中国从各方面来看，都是一个值得重点关注的投资市场。至于给出一个具体的市盈率的倍数，这是一件很困难的事情。因为很难比较各个公司收益的质量，而且行业不同的话，估值的标准也会有所差异。当国际资本市场一体化之后，如果在中国企业盈利的增长比美国公司高50％的话，可以粗略地认为中国市场的市盈率水平也可以比美国市场高出50％。这只是个大致的说法，并不严谨。总之，在中国投资，我愿意付更多的市盈率倍数。

　　链接：谁是麦基尔？

　　三十年前，麦基尔在华尔街一家投资公司当股票分析员，那时，他痴迷的是股票投资的技术，梦想着掌握巨量的资金，以自己高水准的投资技术为投资人谋求回报，证明自己的能力。现在，他是一家投资额达到2000亿美元的保险公司的财务委员，并成为美国数家最大型投资公司的董事。目睹三十多年来世界各国资本市场的沉浮，加上自己的许多亲身经历，如今的麦基尔已不见了年轻时的张狂，眼神中更多的是长者的慈祥和智者的光芒。

　　在他眼里，投资是一种生活方式，投资是一种生活的艺术，投资带给他的是生活的乐趣。言谈之中，少了年少时的急躁，多了历经沉浮的练达。他说，投资的成功需要才能和运气，虽然从事投资是无法完全回避风险的，但只要遵循他所提出的四条准则，就能控制风险，避免失败，并最终享受到投资带来的乐趣。

来源：钱经
编辑：江南